康力電梯：布局物聯(lián)網(wǎng)看好智能電梯增持評級

發(fā)布時(shí)間:2017-04-05 10:23:47

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康力電梯：布局物聯(lián)網(wǎng)看好智能電梯增持評級

投資要點(diǎn)2016年?duì)I收穩(wěn)定,競爭加劇致凈利潤下滑公司2016年?duì)I收33.1億，同比+1.3%；歸母凈利4.24億，同比-13.2%。

主要系電梯行業(yè)增速放緩，市場競爭加劇，為獲取訂單支付的業(yè)務(wù)費(fèi)等增加。分產(chǎn)品看，電梯、扶梯、安裝維保、零部件營收分別18.7/8.5/3.4/2.2億，同比-1%/+3.5%/+10.3%/-3.6%，安裝維保營收增幅較大系固定費(fèi)用攤薄。

綜合毛利率保持穩(wěn)定，三項(xiàng)費(fèi)用率小幅增長綜合毛利率36.1%，同比+0.35pct，主要系有效控制材料成本改善生產(chǎn)工藝所致。分產(chǎn)品看，電梯、扶梯、零部件、安裝維保毛利率40.8%/34%/29.3%/24.7%,同比+0.4/+1.4/+1.3/-1.8pct。三項(xiàng)費(fèi)用率為21.09%（銷售費(fèi)用13.02%，管理費(fèi)用8.04%，財(cái)務(wù)費(fèi)用0.03%，分別同比+2.28pct，+0.42pct，+0.16pct），同比+2.8pct，其中銷售費(fèi)用率增長較多是擴(kuò)大營銷網(wǎng)絡(luò)所致。

傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定，控股股東增持彰顯發(fā)展信心公司連續(xù)九年國產(chǎn)品牌銷量第一，市占率約3%。2016年，康力在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目領(lǐng)域的實(shí)力繼續(xù)提升，在國內(nèi)中標(biāo)多個(gè)軌交、高鐵項(xiàng)目累計(jì)超過5億，占全年?duì)I業(yè)收入的15%以上。目前正執(zhí)行的有效訂單43.1億（未包括中標(biāo)但未收到定金的訂單金額共計(jì)4.43億）。2017年前兩月房地產(chǎn)投資好于預(yù)期，電梯業(yè)復(fù)蘇值得期待；從中長期看，隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)、公共基礎(chǔ)設(shè)施（軌交、高鐵等）和保障房建設(shè)，電梯配比仍有較大提升空間。2016年12月控股股東完成增持5477萬元公司股票（承諾半年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓），充分彰顯大股東對公司未來持續(xù)發(fā)展的信心。

智能制造升級，服務(wù)機(jī)器人新業(yè)務(wù)引領(lǐng)未來2014-2017年全球服務(wù)機(jī)器人市場規(guī)模累計(jì)將達(dá)2000億，未來三年復(fù)合增速將達(dá)22%。公司2014年投資康力優(yōu)藍(lán)，進(jìn)入服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域（該部分股權(quán)已于2017年3月轉(zhuǎn)讓），2015年以來產(chǎn)業(yè)布局加速，2016年3月2億元設(shè)立機(jī)器人投資公司，6月參股（出資300萬，占總股本5%）蘇州瑞步康，同期加入中國機(jī)器人產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。我們預(yù)計(jì)，公司在服務(wù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)雙驅(qū)動(dòng)，一方面通過機(jī)器人投資公司加大對該行業(yè)的外延并購，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局；另一方面通過控股或參股等方式，投資擁有機(jī)器人關(guān)鍵核心零部件研發(fā)技術(shù)的公司。

引入物聯(lián)網(wǎng)、挖掘維保市場，延伸電梯主業(yè)價(jià)值鏈公司2016年定增9.1億用于電梯智能制造（4億）、智能電梯云服務(wù)平臺(tái)（2.5億）等三個(gè)項(xiàng)目，為電梯產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級提供源動(dòng)力。同年12月與百度簽約借助“百度天工”建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)平臺(tái)，進(jìn)一步推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等技術(shù)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)預(yù)測性電梯維護(hù)服務(wù)。今日發(fā)布公告擬投資設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)基金，尋找與公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向相關(guān)的投資標(biāo)的，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合升級。從全球電梯行業(yè)來看，電梯維保收入占行業(yè)總收入50%，目前國內(nèi)電梯市場仍有490萬臺(tái)左右的維保需求。

優(yōu)質(zhì)的原廠保養(yǎng)正成為電梯客戶的首選，公司戰(zhàn)略客戶多數(shù)選用康力原廠保養(yǎng)，隨著保有量的提升，維保業(yè)務(wù)前景可期。

盈利預(yù)測與投資建議預(yù)計(jì)公司2017/18/19年的EPS分別為0.51/0.52/0.53元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為26/26/25X。公司主業(yè)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)安裝維保和服務(wù)機(jī)器人市場會(huì)成為未來驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績增長的新動(dòng)力，維持“增持”評級。